債券：財務意義及示例及其定價方式

什麼是債券？

債券 是一種固定收益工具，代表投資者向借款人（通常是公司或政府）提供的貸款。公司、市政府、州和主權政府使用債券為項目和運營提供資金。債券的所有者是債權人或發行人的債權人。

債券詳細信息包括貸款本金應支付給債券所有者的 結束日期，通常包括借款人支付 可變或固定利息的條款。

要點

誰發行債券？

債券是債務工具，代表向發行人提供的貸款。政府（各級）和企業通常使用債券來借款。政府需要為道路、學校、水壩或其他基礎設施提供資金。要求需要籌集資金。

同樣，企業通常會藉錢來發展業務、購買財產和設備、開展有利可圖的項目、進行研發或僱用員工。銀行可以提供。

債券提供了一個解決方案，允許許多個人投資者承擔貸款人的角色。事實上，公共債務市場讓成千上萬的投資者每人借出一部分所需的資本。此外，市場允許貸款人將其債券出售給其他投資者或購買來自其他個人的債券——在最初的發行組織籌集資金很久之後。

債券如何運作

債券通常被稱為固定收益證券，與股票和現金等價物一樣，是個人投資者通常熟悉的主要資產類別 之一。

當公司或其他實體需要籌集資金為新項目融資、維持持續經營或為現有債務再融資時，他們可以直接向投資者發行債券，以及必須支付借出資金（債券本金）的時間返回（到期日）。利息支付（息票）是債券持有人將資金借給發行人所賺取的回報的一部分。決定支付的利率稱為票面利率。1

大多數債券的初始價格通常設定為面值，即每張債券的面值為 1,000 美元。債券的實際市場價格取決於多種因素：發行人的信用質量、到期前的時間長度以及債券的實際市場價格。票面利率與當時的一般利率環境相比。債券的面值是債券到期後償還給貸方的金額。

大多數債券可以在發行後由初始債券持有人出售給其他投資者。換句話說，債券投資者不必一直持有債券直至到期日。如果利率下降，或由借款人出售如果借款人的信用有所改善，則可以以較低的成本重新發行新債券。

債券的特點

大多數債券都有一些共同的基本特徵，包括：

• 面值（面值）是債券到期時的價值，也是債券發行人在計算利息時使用的參考金額。例如，假設投資者以溢價 1,090 美元購買債券，而另一投資者則以溢價 1,090 美元購買債券。投資者隨後以980 美元的折價購買同一張債券。當債券到期時，兩位投資者都將收到債券面值1,000 美元的資金。
• 例如，5% 的票面利率意味著債券持有人每年
• 息票日期是債券發行人支付利息的日期。
• 到期日是指債券到期、債券發行人向債券持有人支付債券面值的日期。
• 發行價格是債券發行人最初出售債券的價格。

債券的兩個特徵——信用質量和到期時間——是債券票面利率的主要決定因素。如果發行人的信用評級較差，則違約風險更大，這些債券支付的利息也更高。到期日很長也支付更高的利率。這通常更高的補償是因為債券持有人在較長時間內 利率和通貨膨脹風險。

公司及其債券的信用評級由標準普爾、穆迪和惠譽等信用評級機構制定。最高質量的債券被稱為“投資級”，包括美國政府和非常穩定的公司發行的債務，例如和許多公用事業一樣。

不被視為投資級別但不違約的債券被稱為“高收益”或“垃圾”債券。這些債券未來違約的風險較高，投資者要求支付更高的息票以補償該風險。 3

債券和債券投資組合的價值會隨著利率的變化而上升或下降。對利率環境變化的敏感性稱為“久期”。指的是債券在到期前的時間長度。相反，久期描述了債券的價值有多少。價格會隨著利率的變化而上升或下降。

債券或債券投資組合對利率（久期）敏感度的變化率稱為“凸性”。這些因素很難計算，所需的分析通常由專業人士完成。

債券類別

市場上出售的債券主要有四種類別，不過，您也可能會在某些平台上看到跨國公司和政府發行的 外國債券。

• 公司債券由公司發行。在許多情況下，公司發行債券而不是尋求銀行貸款來進行債務融資，因為債券市場提供更優惠的條件和更低的利率。
• 市政債券由州和市政府發行。一些市政債券為投資者提供免稅票面收入。
• 政府債券，如美國財政部發行的債券。期限為 10 年的稱為“債券”。政府財政部發行的整個債券類別通常統稱為“國庫券”。各國政府發行的政府債券可稱為“國債”。作為主權債務。
• 機構債券是由房利美或房地美等政府附屬組織發行的債券。

債券品種

投資者可用的債券有許多不同的品種。它們可以根據利息或息票支付的利率或類型、被發行人召回或因為它們具有其他屬性來區分。下面，我們列出了一些最常見的變體:

零息債券

零息債券（Z 債券）不支付息票，而是以票面價值折扣價發行，一旦債券到期時債券持有人收到全額面值，就會產生回報。美國國庫券為零-息票債券. 4

可轉換債券

可轉換債券是帶有嵌入期權的債務工具，允許債券持有人在某個時候將其債務轉換為股票（股權），具體取決於股價等特定條件。5 例如，想像一家公司需要藉入100 萬美元來資助一家公司。新項目。他們可以通過發行12% 息票、10 年到期的債券來借款。但是，如果他們知道有一些投資者願意購買8% 息票的債券，那麼他們可以將債券轉換為股票，如果如果股票價格上漲超過一定值，他們可能更願意發行這些股票。

對於公司來說，可轉債可能是最好的解決方案，因為在項目早期階段，他們支付的利息較低，如果投資者轉換債券，其他股東將被稀釋，但公司無需支付任何費用。更多的利息或債券的本金。

購買可轉換債券的投資者可能會認為這是一個很好的解決方案，因為如果項目成功，他們可以從股票的上漲中獲利。他們接受較低的息票支付會承擔更多的風險，但如果債券轉換可以使這種權衡可以接受。

可贖回債券

可贖回債券也有嵌入期權，但與可轉換債券不同。可贖回債券是公司在到期前可以“贖回”的債券。6 假設一家公司借入了 100 萬美元，發行10年到期、票面利率10%的債券，如果第五年利率下降（或者公司信用評級提高），公司可以藉入8%的利息，他們會從債券持有人手中贖回或回購債券，以換取本金並以較低票面利率重新發行新債券。

可贖回債券對債券購買者來說風險更大，因為債券在價值上升時更有可能被贖回。請記住，當利率下降時，債券價格上漲。在相同的期限、信用評級和信用評級下，不可贖回優惠券比例。

可回售債券

可回售債券 允許債券持有人在債券到期前將債券回售或回售給公司。這對於擔心債券價值可能下跌或認為利率會上升而希望獲得債券的投資者來說很有價值他們的本金在債券貶值之前收回。

債券發行人可以在債券中包含一個看跌期權，該期權對債券持有人有利，以換取較低的票面利率，或者只是為了誘導債券賣方提供初始貸款。期權但具有相同的信用評級、到期日和票面利率，因為它對債券持有人來說更有價值。

債券中嵌入的看跌期權、看漲期權和可轉換權的可能組合是無窮無盡的，每一種權利都是獨一無二的。這些權利中的每一項都沒有嚴格的標準，有些債券將包含不止一種“期權”，這一般來說，個人投資者依靠債券專業人士來選擇符合其投資目標的個人債券或債券基金。

債券如何定價

債券的市場價格基於其特定特徵。債券的價格每天都會變化，就像任何其他公開交易的證券一樣，任何特定時刻的供求關係決定了觀察到的價格 。

但債券的估值是有邏輯的。到目前為止，我們談論債券時就好像每個投資者都持有債券至到期日一樣。確實，如果你這樣做，你就可以保證收回本金和利息；然而，債券不一定要持有至到期日，債券持有人可以隨時在公開市場上出售其債券，而公開市場上的價格可能會波動，有時甚至會大幅波動。

債券的價格 會隨著經濟利率的變化而變化。面值為 1,000 美元、年息 10% 的債券，發行人每年將向債券持有人支付 100 美元。

假設發行此債券時的現行利率也是 10%，由短期政府債券的利率決定。返回 100 美元。但是，想像一下，過了一會兒，經濟已經好轉了更糟糕的是，利率降至5%。現在，投資者只能從政府債券中獲得50美元，但仍可以從公司債券中獲得100美元。

這種差異使得公司債券更具吸引力，因此市場上的投資者會抬高債券的價格，直到債券的交易溢價與現行利率環境相等——在這種情況下，債券的交易價格為2,000 美元，因此100 美元的息票代表5%。 同樣，如果利率飆升至15%，那麼投資者可以從政府債券中賺取150 美元，而不會支付1,000 美元來賺取100 美元。這使收益率均衡，在本例中為價格為 666.67 美元。

債券價格和利率

這就是為什麼債券的價格與利率成反比的著名說法是有效的：當利率上升時，債券價格下跌，以達到使債券利率與現行利率相等的效果，反之亦然。

說明這個概念的另一種方法是考慮給定價格變化而不是利率變化時我們債券的收益率是多少。例如，如果價格從 1,000 美元下降到 800 美元，那麼收益率就會上升至 12.5%。

發生這種情況是因為您在價值800 美元（100 美元/800 美元）的資產上獲得了同樣的100 美元保證。相反，如果債券價格上漲至1,200 美元，則收益率將縮減至8.33%（100 美元/1,200 美元）。

到期收益率 (YTM)

債券的到期收益率 ( YTM) 是考慮債券價格的另一種方式。YTM 是債券持有至其生命週期結束時預期的總回報。到期收益率被認為是長期收益術語 債券收益率，但以年利率表示，換句話說，它是投資者持有債券直至到期且所有付款均按計劃支付的情況下債券投資的內部收益率。

YTM 是一項複雜的計算，但作為評估一種債券相對於市場上不同息票和期限的其他債券的吸引力的概念，它非常有用。YTM 的公式包括求解以下等式中的利率，該等式沒有任務很簡單，因此大多數對 YTM 感興趣的債券投資者都會使用計算機：

YTM=面值目前價值n-1begin{aligned} &text{YTM} = sqrt[n] { frac { text{Face Value} }{ text{Present Value} } } – 1 end{aligned}

YTM=n目前價值面值​​-​

我們還可以通過債券久期及其到期日 來衡量利率變化時債券價格的預期變化。

然而，出於實際目的，久期代表利率變化 1% 時債券的價格變化。

可以通過計算久期來確定單一債券或多個債券組合對利率變化的價格敏感度，一般來說，期限長的債券以及低息票債券對利率變化的敏感度最大。債券的久期不是線性風險衡量標準，這意味著隨著價格和利率的變化，久期本身也會發生變化，而凸性則衡量這種關係。

債券示例

債券代表借款人向貸方支付本金和通常貸款利息的承諾。債券由政府、市政府和公司發行。利率（票面利率）、本金金額和期限因債券而異為了實現債券發行人（借款人）和債券購買者（貸方）的目標。大多數公司發行的債券都包含可以增加或減少其價值的期權，並且可能使非專業人士難以進行比較。或在成熟前出售，其中許多是公開上市的，可以與經紀人交易。

雖然政府發行許多債券，但公司債券可以從經紀公司購買。如果您對此投資感興趣，則需要選擇經紀人。您可以查看 本站 的最佳在線股票經紀人列表來了解一下其中哪些經紀商最適合您的需求。

由於固定利率息票債券將隨著時間的推移支付其面值的相同百分比，因此債券的市場價格將隨著息票相對於現行利率的吸引力的增加或減少而波動。

想像一下，發行一張票面利率為5%、票面價值為1,000 美元的債券。債券持有人每年將獲得50 美元的利息收入（大多數債券票面分成兩半，每半年支付一次）。只要沒有其他變化，債券持有人將獲得50 美元的利息收入。利率環境下，債券的價格應保持其票面價值。

然而，如果利率開始下降，類似的債券現在以4%的票面利率發行，那麼原來的債券就會變得更有價值，想要更高票面利率的投資者將不得不為債券支付額外的費用，以吸引原來的所有者對於新投資者來說，價格上漲將使債券的總收益率降至 4%，因為他們必須支付高於面值的金額才能購買債券。

另一方面，如果利率上升，此類債券的票面利率上升至6%，那麼5% 的票面利率就不再具有吸引力，債券的價格將會下降，並開始以低於票面價值的折扣價出售，直到達到面值為止。有效回報率為6%。