什麼是票據拍賣？
票據拍賣是美國財政部每週舉行的一次聯邦債務的公開拍賣，特別是國庫券（T-bills），其期限從一個月到一年不等。截至2021年5月，有24家授權一級交易商需要參與拍賣，並直接對每期債券進行競價。票據拍賣是所有美國國庫券發行的官方方式。
要點
- 國庫券是通過政府每週進行的電子票據拍賣發行的。
- 票據拍賣向公眾、機構和個人投資者開放；24家一級交易商——金融機構和券商——必須參與。
- 參與者分為競爭性投標人和非競爭性投標人。競爭性投標決定每張國債發行時要支付的貼現率。非競爭性投標保證獲得其證券，但必須接受競爭性投標設定的利率。
- 滿足所出售債務供應的最低貼現率作為“獲勝”收益率。
了解票據拍賣
每週票據拍賣實際上是一種電子荷蘭式拍賣。在這種程序中，投資者對他們願意購買的發行數量和價格進行競價。在所有競價被接受後確定價格。排序，而不是隨著投標人連續互相對抗而順序上升。
為了啟動這一過程，拍賣開始前幾天會發佈公告。該公告包括拍賣日期、發行日期、將出售的證券數量、競價結束時間、參與資格等信息。最多提前 30 天接受投標。
一旦開始，票據拍賣接受競爭性投標，以確定每期票據應支付的貼現率。一群證券交易商（銀行和經紀公司），稱為一級交易商，被授權並有義務對親每次國庫券拍賣的比例。每期國債的中標者將決定該期國債所支付的利率。一旦購買了某一期國債，交易商就可以持有、出售或交易國債。拍賣中對國庫券的需求量由市場決定和經濟條件。
所有票據拍賣均通過Treasury Direct或Treasury 自動拍賣處理系統(TAAPS)向公眾開放。
誰參加票據拍賣？
任何國債拍賣的參與者都由散戶投資者和機構投資者組成，他們提交的投標分為競爭性或非競爭性投標。非競爭性投標由較小的投資者提交。實際上，這些投資者的投標有點盲目：雖然他們有保證提交非競爭性出價的投資者同意接受最終折扣率，該折扣率由競爭方確定拍賣會。
競爭性投標由較大的投資者（例如機構投資者）提交。每個投標人的投標限額為每票拍賣投標金額的 35%。每個提交的投標都指定了投資者願意接受的債務證券的最低利率或折扣幅度。“獲勝”收益率或在從所提供的證券總量中減去所有非競爭性投標後的最高接受收益率。
與非競爭性投標人不同，競爭性投標人不能保證收到任何國庫券，因為他們的投標是否獲得批准取決於他們願意接受的折扣收益率。如果他們的報價太低，他們最終可能會被排除在外所有出價等於或高於獲勝收益率水平的投資者（無論是競爭性還是非競爭性）都將獲得具有此折扣率的證券。
票據的非競爭性投標截止時間通常為拍賣日東部時間上午 。
投標拍賣如何運作
例如，假設財政部尋求以 5% 的貼現率發行 900 萬美元的一年期國庫券（您可以購買一張國庫券的最低金額為 100 美元，儘管最常見的國庫券面值在 1,000 至 1,000 美元之間） 10,000美元。）我們假設提交的競標如下：
100 萬美元，利率 4.79%
250 萬美元，利率 4.85%
200 萬美元，利率 4.96%
150 萬美元，利率 5%
300 萬美元，利率 5.07%
100 萬美元，利率 5.1%
500 萬美元，利率 5.5%
折扣率最低的投標將首先被接受，因為政府更願意向投資者支付較低的收益率。在這種情況下，由於財政部希望籌集900 萬美元，它將接受利率最低的投標，最高可達5.07%按照5.07% 的標準，300 萬美元的出價中只有200 萬美元會被批准。所有低於5.07% 的出價都將被接受，高於5.07% 的出價將被拒絕。實際上，本次拍賣以5.07% 的價格結算，並且所有出價都將被拒絕。成功的競爭性和非競爭性投標人可獲得 5.07% 的折扣率。
在發行日，財政部將國庫券交付給在特定票據拍賣中提交的非競爭性投標人。作為交換，財政部按每百美元的價格向這些投標人的賬戶收取證券付款費用。
更正 – 2023 年 4 月 6 日：本文已更新，以更正財政部接受和拒絕投標的示例。