什麼是盒式傳播？
箱式價差或長箱是一種期權套利策略，結合了買入牛市看漲期權價差和相應的熊市看跌期權價差。箱式價差可以被認為是兩個垂直價差，每個價差具有相同的執行價格和到期日。
箱價差用於以隱含利率進行借貸，該隱含利率比交易者向其主要經紀商、清算公司或銀行更有利。因為箱體在到期時的價格始終是所涉及的行使價之間的距離（例如，一個100 點的盒子可能會利用25 和125 的行使價，到期時價值100 美元），今天支付的價格可以被認為是零息債券的價格。更高的隱含利率。這個概念是眾所周知的作為合成貸款。
要點
- 盒式價差是一種期權套利策略，結合了買入牛市看漲期權價差和相應的熊市看跌期權價差。
- 箱式價差的最終收益始終是兩個執行價格之間的差額。
- 距離到期的時間越長，今日箱體價差的市場價格就越低。
- 實施箱式價差的成本（具體而言，收取的佣金）可能是其潛在盈利能力的一個重要因素。
- 交易者利用箱式利差進行綜合借貸，以實現現金管理目的。
了解箱式傳播
當價差本身相對於其到期價值而言被低估時，最好使用箱式價差。當交易者認為價差定價過高時，他們可能會使用一個短箱，它使用相反的期權對。目的有兩個垂直，牛市看漲期權和熊市看跌期權，涉及利差。
當標的資產在到期時以較高的執行價格收盤時， 看漲垂直價差可實現利潤最大化。
通過結合牛市看漲期權價差和熊市看跌期權價差，交易者消除了未知因素，即標的資產在到期時平倉的情況。之所以如此，是因為收益始終是到期時兩個執行價格之間的差額。
如果扣除佣金 後的價差成本小於兩個執行價格之間的差額，則交易者鎖定無風險利潤，使其成為Delta 中性策略。否則，交易者實現的損失僅由執行該策略的成本。
盒式價差有效地建立了合成貸款。就像零息債券一樣，它們最初以折扣價購買，價格隨著時間的推移穩步上漲，直到到期，等於履約之間的距離。
箱式展開結構
腦血管病= 熱休克蛋白 – LSP國會議員= 腦血管病 – （核電站+ 佣金）機器學習 = 核電站 + 佣金在哪裡：腦血管病= 到期時的盒子價值熱休克蛋白= 更高的執行價格LSP= 較低的執行價格國會議員= 最大利潤核電站= 已付淨保費機器學習= 最大損失begin{aligned} &text{BVE}=text{ HSP }-text{ LSP} &text{MP}=text{ BVE }-text{ (NPP} + text{ Commissions)} &text{ML }= text{ NPP }+ text{ Commissions} &textbf{where:} &text{BVE}=text{ Box value at expiration} &text{HSP}=text{ Higher strike price} &text{LSP}=text{ Lower strike price} &text{MP}=text{ Max profit} &text{NPP}=text{ Net premium paid} &text{ML}=text{ Max Loss} end{aligned}
腦血管病= 熱休克蛋白 – LSP國會議員= 腦血管病 – （核電站+ 佣金）機器學習 = 核電站 + 佣金在哪裡：腦血管病= 到期時的盒子價值熱休克蛋白= 更高的執行價格LSP= 較低的執行價格國會議員= 最大利潤核電站= 已付淨保費機器學習= 最大損失
為了構建箱式價差，交易者買入價內(ITM) 看漲期權，賣出價外(OTM) 看漲期權，買入 ITM 看跌期權，並賣出 OTM 看跌期權。ITM 看漲期權和看跌期權然後賣出OTM 看漲期權和看跌期權。
鑑於該組合中 有四種選擇，實施該策略的成本（具體而言，收取的佣金）可能是其潛在盈利能力的一個重要因素。
有時盒子的成本會高於行使價之間的價差。在這種情況下，長盒子不起作用，但短盒子可能會起作用。該策略逆轉了計劃，賣出 ITM 期權並買入 OTM 期權。
盒式傳播示例
A 公司股票交易價格為 51.00 美元。盒子四個邊中的 每個期權合約控制 100 股股票。計劃是：
- 以 3.29 (ITM) 價格購買 49看漲期權，每張期權合約借記329 美元
- 以 1.23 (OTM) 的價格出售 53 看漲期權，獲得 123 美元的信用
- 以 2.69 (ITM)價格買入 53 份看跌期權，借方 269 美元
- 以 0.97 (OTM) 的價格出售 49 個看跌期權，獲得 97 美元的信用
佣金前的交易總成本為 $329 – $123 + $269 – $97 = $378。執行價格之間的價差為 53 – 49 = 4。乘以每份合約 100 股 = 箱價差 400 美元。
在這種情況下，交易可以鎖定佣金前 22 美元的利潤。交易的所有四個部分的佣金成本必須低於 22 美元才能盈利。這是一個微薄的利潤，而且只有當盒子的淨成本小於價差的到期值，或行使價之間的差額。
箱價差中隱藏的風險
雖然箱式利差通常用於現金管理，並被視為一種低風險的利率套利方式，但也存在一些隱藏的風險。首先，利率可能會對您不利，從而導致損失，就像任何其他固定利率一樣。 – 對利率敏感的收入投資。
第二個可能不太明顯的潛在危險是提前履約的風險。分配。
對於單一股票期權上的空頭方框來說，這種風險會增加，正如一個臭名昭著的例子，一位 Robinhood 交易員在賣出的深度看跌期權隨後被分配時，在一個空頭方框上損失了2,000% 以上，導致Robinhood 執行了多頭看漲期權。努力拿出滿足任務所需的股票。這一慘敗被發佈在網上，包括在各種Reddit 子版塊上，它已成為一個警示故事（特別是在該交易員吹噓這是一種幾乎無風險的策略之後）。
這裡的教訓是避免短框，或者只在指數（或類似的）上寫短框，而使用歐式期權，這不允許早期行使。
經常問的問題
什麼時候應該使用盒子策略？
盒子策略最適合利用比通過常規信貸渠道（例如銀行）獲得的更優惠的隱含利率。
箱式價差是否無風險？
從理論上講，長箱是一種低風險策略，主要對利率敏感。長箱的到期價格始終等於所使用的兩個執行價格之間的距離。然而，短箱可能會受到以下因素的影響：使用美式期權時存在早期轉讓風險。
什麼是短箱價差？
與標準長箱相比，短箱涉及賣出深度 ITM 看漲期權和看跌期權並買入 OTM 期權（原因包括低利率環境或單一股票期權的待支付股息）。