什麼是定制 CDO?
定制 CDO 是一種結構性金融產品,具體來說是債務抵押債券 (CDO) ,由交易商為特定投資者群體創建並根據他們的需求進行定制。然後由交易商持有剩餘部分,交易商通常會嘗試對沖使用信用衍生品。
定制 CDO 現在更常被稱為定制批次或定制批次機會 (BTO)。
要點
- 定制 CDO 是一種債務抵押債券,根據特定投資者群體的具體需求定制
- 由於在 2007-09 年金融危機中扮演的過大角色而受到迴避,定制 CDO 在 2016 年開始重新出現,名稱為“定制批次機會”(BTO)。
- 如今,定制 CDO 主要由對沖基金和其他成熟的機構投資者使用。
定制 CDO 的基礎知識
傳統上,債務抵押債券(CDO) 將一系列產生現金流的資產(例如抵押貸款、債券和其他類型的貸款)匯集在一起,然後將該投資組合重新打包成稱為“部分”的離散部分。定制CDO 的結構可以如下所示傳統的 CDO,將債務類別與收入流結合在一起,但該術語通常指的是投資於信用違約掉期(CDS )的合成 CDO,且更具高度可定制性和細微差別。
部分是按特定特徵劃分的池資產的一部分。CDO 的不同部分具有不同程度的風險,具體取決於標的資產的信譽度。因此,每個部分都有不同的季度回報率,與其自身的風險狀況相對應。主要評級機構不對金融工具,定制 CDO 只能進行場外交易(OTC)。
定制CDO的背景
定制 CDO(與一般 CDO 一樣)因其在 2007 年至 2009 年房地產泡沫和抵押貸款崩潰 之後的金融危機中扮演的突出角色而不再受歡迎。華爾街創建這些產品被視為導致大規模市場崩盤的原因之一以及最終的政府救助——以及缺乏常識。
儘管如此,CDO 仍然是一個有用的工具,可以將風險轉移給願意承擔風險的各方,並釋放資本用於其他用途。華爾街一直在尋找轉移風險和釋放資本的方法。因此,從2016 年左右開始,定制的CDO已經捲土重來。在它的重生中,它通常被稱為定制批次機會(BTO)。
然而,品牌重塑並沒有改變工具本身,但可能會對定價模型進行更多的審查和盡職調查。希望通過這些新產品,投資者不會發現自己再次承擔了他們不承擔的義務。不能正確理解。
2017 年 BTO 售出價值約 500 億美元。
定制 CDO 的優點
定制 CDO 的明顯優勢是買方可以對其進行定制。定制 CDO 只是一種工具,允許投資者針對其投資策略或對沖要求針對非常具體的風險回報情況。有針對性地押注於山羊奶酪行業將會是一個經銷商,他可以建立一個定制的CDO,以合適的價格做到這一點。儘管如此,這些產品在某種程度上是多樣化的,因為來自幾家山羊奶酪生產商的聯合貸款。
第二個主要好處是它們可以提供高於市場的收益率,當信貸市場穩定且固定利率較低時,那些尋求投資收益的人必須深入挖掘。
定制 CDO 的缺點
最大的缺點是定制 CDO 的二級市場 通常很少甚至沒有。市場的缺乏使得日常定價變得困難。價值必鬚根據複雜的理論金融模型來計算。這些模型可能會做出一些假設,結果證明是災難性的錯誤,讓持有者付出高昂的代價,並讓他們留下無法以任何價格出售的金融工具。CDO 的定製程度越高,它對其他投資者或投資者的吸引力就越小。
此外,場外交易尤其是這些工具缺乏透明度和流動性。作為不受監管的產品,定制 CDO 的風險規模仍然相對較高,更適合機構投資者,例如對沖資金,而不是個人。
優點
- 根據投資者規格定制
- 高產
- 多元化
缺點
- 不受監管
- 高風險
- 非流動性(小型二級市場)
- 定價不透明
定制 CDO 的現實示例
花旗集團是定制CDO 的領先交易商之一,僅2016 年就在其中完成了價值70 億美元的業務。為了提高“歷來不透明的市場”的透明度——引用Vikram Prasad 花旗關聯和奇異交易董事總經理的話—銀行提供標準化的信用違約掉期投資組合這些是通常用於構建 CDO 的資產。它還使 CDO 部分的定價結構在其客戶門戶上可見,“發布”部分獲取的數據。