本傑明·格雷厄姆是誰？價值投資之父

本傑明·格雷厄姆是一位頗具影響力的投資者，他對證券的研究為當今所有市場參與者在股票分析中使用的深入基本面估值奠定了基礎。他的名著《聰明的投資者》被認為是價值投資的基礎著作 。

要點

早年生活和教育

本傑明·格雷厄姆1894 年出生於英國倫敦。當他還小的時候，他的家人搬到了美國，在1907 年的銀行恐慌中他們失去了積蓄。格雷厄姆獲得獎學金進入哥倫比亞大學，並在畢業後接受了工作機會華爾街與紐伯格、亨德森和勒布。1

到 25 歲時，他已經每年賺取約 500,000 美元。1929年的股市崩盤 使格雷厄姆失去了幾乎所有的投資，並教會了他一些關於投資世界的寶貴教訓。3崩盤後的觀察啟發他寫了一本研究書與大衛·多德（David Dodd）合著的《證券分析》。美國最偉大的投資者之一歐文·卡恩（Irving Kahn）也對本書的研究內容做出了貢獻。

顯著成就

價值投資

本傑明·格雷厄姆被認為是股票分析尤其是價值投資的創始人。根據格雷厄姆和多德的說法，價值投資是獨立於其市場價格得出普通股的內在價值。通過使用公司的資產、收益等因素，和股息支付，可以找到股票的內在價值並與其市場價值進行比較。如果內在價值大於當前價格，投資者應該買入並持有，直到發生均值回歸。

均值回歸是這樣的理論：隨著時間的推移，市場價格和內在價格將相互趨同，直到股票價格反映其真實價值。通過購買被低估的股票，投資者實際上為它支付了更少的費用，並且應該出售當價格以其內在價值進行交易時，這種價格趨同效應只會發生在有效的市場中。

什麼是價值投資？

格雷厄姆是有效市場的堅定支持者。如果市場沒有效率，那麼價值投資的意義就毫無意義，因為價值投資的基本原理在於市場最終糾正其內在價值的能力。普通股不是儘管市場上 投資者存在非理性，但仍將永遠保持通脹或觸底。

本傑明·格雷厄姆指出，由於投資者的非理性，包括無法預測未來和股市波動等其他因素，購買被低估或不受歡迎的股票肯定會提供安全邊際，即空間。對於人為錯誤，對於投資者。

此外，投資者還可以通過購買股息率高、負債率低的公司股票，分散投資組合來 獲得安全邊際，一旦公司破產，安全邊際可以減輕公司破產帶來的損失。格雷厄姆通常會以淨值作為他的安全邊際緩衝。

用於計算股票內在價值的本傑明·格雷厄姆最初公式是：

 

五、 = E.P。S。 × （8。五 + 2G）在哪裡：五、 = 內在價值E.P。S。 = 過去 12 個月 E.P。S。 該公司的8。五 = P。/E. 零增長股票的比率G = 公司長期增長率begin{aligned}&V = EPS times (8.5 + 2g)&textbf{where:}& V = text{intrinsic value}&EPS = text{trailing 12-mth } EPStext{ of the company}&8.5 = P/Etext{ ratio of a zero-growth stock}&g = text{long-term growth rate of the company}end{aligned}

五、 = 每股收益__ × ( 8.5 _ _ + 2克）_在哪裡：五、 = 內在價值每股收益__ =  公司過去 12 個 月的EPS8.5 _ _ = 零增長 股票的市盈率G = 公司長期增長率​

1974年，公式被修改，既包含了1962年高等級公司債券平均收益率4.4%的無風險利率，又包含了字母Y代表的 AAA公司債券當前收益率：

 

五、=E.P。S。 × （8。五 + 2G） × 四。四是V=frac{EPS times (8.5 + 2g) times 4.4}{Y}

五、=是每股收益__ × ( 8.5 _ _ + 2克）_ × 4.4_ _ _​

已發表作品

《證券分析》首次出版於 1934 年大蕭條初期，當時格雷厄姆是哥倫比亞商學院的講師。這本書奠定了價值投資的基本基礎，其中包括購買被低估但有潛力隨著時間的推移而增長的股票投機工具時， 《證券分析》中首次引入的內在價值和安全邊際的概念，為對沒有投機的股票基本面分析鋪平了道路。

1949年，格雷厄姆寫了廣受好評的書《聰明的投資者：價值投資的權威書籍》。《聰明的投資者》被廣泛認為是價值投資的聖經，其中有一個被稱為“市場先生”的人物，這是格雷厄姆對市場價格機制的隱喻。

市場先生是投資者想像中的商業夥伴，他每天試圖將自己的股票出售給投資者或從投資者那裡購買股票。他的情緒是樂觀還是悲觀。當然，投資者沒有義務接受任何買入或賣出報價。

格雷厄姆指出，投資者不應依賴由投資者的貪婪和恐懼情緒主導的日常市場情緒，而應根據公司的運營和財務狀況報告對股票的價值進行自己的分析。市場先生向他提出了要約。

格雷厄姆認為，聰明的投資者是那些向樂觀主義者出售股票、向悲觀主義者購買股票、暫時的負面宣傳和人為錯誤的投資者。

在呼應《證券分析》 中介紹的基本原理的同時，《 聰明的投資者》還為讀者和投資者提供了重要的教訓，建議投資者不要隨大流，持有50% 股票和50% 債券或現金的投資組合，要警惕日內交易，利用市場波動，不要僅僅因為喜歡而購買股票，了解市場波動是給定的，可以利用投資者的優勢，並尋找公司用來創造收益 的創造性會計

遺產

本傑明·格雷厄姆的著名弟子之一是沃倫·巴菲特，他是他在哥倫比亞大學的學生之一。畢業後，巴菲特在格雷厄姆的公司格雷厄姆-紐曼公司工作，直到格雷厄姆退休。巴菲特在格雷厄姆的指導和價值投資原則的指導下，隨後成為有史以來最成功的投資者之一，截至2022 年，身價近1,030 億美元，位列世界第七富豪。5 在格雷厄姆指導下學習和工作的其他著名投資者包括歐文·卡恩(Irving Kahn)、克里斯托弗·布朗(Christopher Browne )

儘管本傑明·格雷厄姆(Benjamin Graham) 於1976 年去世，但他的著作仍然存在，並且在21 世紀仍然被價值投資者和金融分析師廣泛使用，他們對公司的價值和增長前景進行基本面分析。

底線

本傑明·格雷厄姆被稱為“價值投資之父”，以其投資風格、投資方面的文學貢獻和研究而聞名。格雷厄姆曾在母校哥倫比亞大學演講，並最終成為那裡的金融學教授。他的傳奇著作《《聰明的投資者》將價值投資引入了金融和投資界。他還定義了一些世界上最臭名昭著的投資者所採用的投資原則。